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见闻人人课的用户全球好，我是天风证券军工联席首席分析师李鲁靖。

策略师们写道，这是“我们对长期债券的首选，我们认为美联储要么不再加息，要么只会再加一次，幅度25基点”。

纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格上涨6.50美元，涨幅为0.3%，收于每盎司1923.00美元。

底下说一下军工鸿沟的投资架构。当前来讲，我认为军工鸿沟相比有用的投资顺次论便是两方面：一个是从从上至下的角度去作念研究。这可能跟好多东谈主说的不通常，因为好多作念科技好像制造业的东谈主都是以从下到上为主，去找个股的变化。关联词我其实推选军工要以从上至下的想路为主，为什么这样说呢？

第一个，整个的行业，说真话都是军工的子行业。像咱们看军工的话，需要看整个的行业——钢铁、有色、测度机、电子、煤炭、化工，整个的行业咱们都需要懂一些、都需要看。是以说它是一个卑劣杰出杂的行业，因为它是一个圆善的工业体系，包含整个的细分行业。如果从细分行业一层一层去看，截至太低了。从这个角度来看，详情是要以从上至下为主。

第二个，军工是一个偏谋划型经济的行业，它的采购方是单一的，这导致整个这个词国度计谋径直影响整个这个词行业的采购。是以作念从上至下的研究，不错径直判断出行业后头的增速，包括哪些细分鸿沟会有契机。

从上至下去研究什么呢？不是去研究那里干戈这种事情，咱们要研究的东西是，第一，宏不雅经济的情况是如何的。因为军工有一个特色，便是在经济下行杰出澄莹的时候，军工的投资都是加大的。这可能跟全球的理解是不通常的，全球总合计财政没钱了，军工就要减少进入，因为要在别的地点投钱。其实这个交融是皆备失误的。

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原因在于，最初军工是一个杰出顺次的内轮回的行业，因为咱们军工的国产化率达到了95%以上。是以说你投的整个钱，其实都在国内转，它就莫得出去，是以它是顺次的内轮回行业。它又不会像地产这些行业，投多了，房价和房钱就会高潮。同期，据不皆备统计，军工带动的劳动东谈主口起码上亿。是以拉动军工产业是一个杰出顺次的通过内轮回拉动经济的技术。是以非论中国如故好意思国，在夙昔的几十年中，经济下行时都在拉动军工的投资。

第二个原因是，在经济出现下行的时候，其实列国的地点保护主义，包括摩擦都会进入到最强烈的阶段。咱们不错看到，互联网危急的时候阿富汗接触出现了，2007年、2008年的时候伊拉克接触还莫得杀青。这一次全球不错看到，又驱动出现多样摩擦，主要原因如故和政事关系。

在这种大的状态之下，军工的整个这个词华购就会出现延续和增长。再加上咱们当前也进入了一个装备换装期，是以第一个，研究整个这个词宏不雅经济关于军工来说怀念常有利料的；第二个便是从上至下的去看一些国度的顶层、表层文献关于军工装备的整个这个词的想路，这其实都不错在公开贵寓中查询到，不需要私行的调研。

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以上是投资框架中的视角，底下是一个逻辑，这个逻辑便是要以科技股的想维去执戟工。全球可能会合计这还需要说吗？这是需要说的。因为在以前，军工是和机械在一齐的。这导致夙昔的几年时间军工进入到一个单边下行的状态，好像说单边的机构建树下行的状态，便是因为它的投资框架出现了问题。如果跟机械放一齐，它就会成为类周期好像重财富制造业，这种行业的估值，平均来讲都是不高的。是以说这个吩咐是失误的。

从2020年驱动，咱们也曾看到了一个杰出澄莹的变化，好多基金公司，比如公募基金，还有保障公司，它们也曾驱动把放在周期下的军工行业全部拿出来了。周期组去管军工行业的也曾杰出少了，要不在制造业，好像好多也曾纳入TMT行业。这是从行业分别来看，机构角度出现的紧要变化，这会导致估值体系的紧要的变化。

是以说军工行业，后头主淌若以科技股的想维去讲、去看。科技股想维也便是说主淌若以赛谈型的判断为主，赛谈相比明确的，短期又莫得什么压力的这种类型的赛谈会跑出来。全球主要判断赛谈的发展阶段、连接时间，还有处于什么样的一个增速状态。具备赛谈秉性之后，其实短期的事迹波动就不再对这些军工个股产生影响了。走出来的军工鸿沟的赛谈，当前代表性的是碳纤维辅材企业。这类企业的事迹其实莫得特等高，关联词它的股价走得杰出稳，因为它也曾无谓再看短期的事迹波动了。这种类型的想路，也便是顺次的科技股想路——对异日成长赛谈提前投资、忽略事迹波动，这种想路会成为后头军工鸿沟的一个主要的投资想路。

终末便是实操一般是如何去作念的。实操的话，第一便是从上至下判断起程展主见，然后把对应的细分行业找出来，再字据细分行业的中不雅数据，也便是从下到上的数据，去作念反向的考据。也便是从微不雅起程，进行宏不雅角度的考据。这两种神志皆集起来，基本上就相比准确了。这种从下到上的考据有杰出多的顺次。第一个本钱最低的顺次，便是径直分析财务报表。第二个便是骨子、实地的调研，大面积调研。关联词因为军工的守秘等第相比高，也不保证能调研出有用的信息，是以咱们如故以财务分析为主。

是以实操顺次论便是从上至下判断出主见之后，再从下到上去看一下这些企业的状态。

如果仅仅从下到上的话，比如去跟某个坦克车厂商聊，没准东谈主家很多情感，合计异日50年、100年的发展出路都很好，这未便是干涉信息吗？虽然不是针对这个行业，咱们对这个行业莫得什么看法。便是说从下到上的话，因为底下的东谈主视角相比窄，频频会有杰出大的干涉，是以一定要先从上至下，再从下到上去进行考据。基本顺次论便是这样。

这便是本次课程的全部内容，谢谢全球。

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